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    長江期貨-滬銅
    美元指數

    一、歐美制造業PMI對比

    歐洲銀行因持有大量希臘、葡萄牙和愛爾蘭國債而面臨較大壓力,其中法國和西班牙銀行受影響最大,法比合資德克夏銀行成為歐債危機中倒下的第一家銀行。歐債問題拖累歐元區經濟,法國和德國經濟驟然減速。歐元區制造業PMI持續數月處于50以下,暗示制造業處于衰退狀態,其中表現最好的德國制造業PMI于11月份也跌破50,顯示出歐洲經濟疲弱無力,而美國的制造業PMI仍處于50以上。歐美經濟形勢的差異是推動美元兌歐元走強的源動力。

    二、三大評級機構對歐美態度差異較大

    11月中下旬,歐元區各國國債收益率大幅攀升,意大利和西班牙10年期國債收益率大幅攀升至7%以上,按照以前希臘國債收益率的走勢來看,突破7%意味著融資將變得較為困難。3大評級機構大肆調降主權債務評級,21日穆迪稱因國債利率升高和經濟前景惡化,法國信用評級前景面臨風險;24日,穆迪和惠譽分別下調了匈牙利長期主權信用評級和葡萄牙主權信用評級,葡萄牙更是被調降至垃圾級;25日標普調降比利時長期主權信用評級;28日,穆迪稱歐元區主權與銀行危機快速升溫,正在威脅所有歐洲國家的信用評級,穆迪甚至稱歐元區解體進入倒計時。但三大評級機構對待美國主權債務評級調降卻顯得較為謹慎,盡管11月23日美國超級減赤委員會失敗,但三大評級機構除標普外依然維持美國國債3A評級。評級機構對待歐美的差異將影響兩國經濟恢復的成本。

    三、歐美利率變動差異

    歐債問題持續發酵對歐元區經濟造成較大沖擊,歐洲銀行業因持有大量陷入債務問題國家的債券而面臨較大風險,資金極其緊張,為緩解資金面壓力和提振經濟,歐洲央行于11月和12月密集下調基準利率0.25%,歐洲基準利率由之前的1.5%降為1%。而美聯儲基準利率維持在0-0.25%,由此來看,為應對經濟問題,歐洲央行仍有繼續下調基準利率的空間,而美聯儲基準利率幾乎沒有空間。從這個層面上看,美元具有相對保值性。

    四、美國長期競爭力逐漸顯現

    從一般規律角度看,國際經濟學巴拉薩-薩繆爾森效應對一國經濟追趕與本幣匯率演變關系提出兩重推測,其中的一項是可貿易部門單位勞動成本變動影響名義匯率走勢。對比美國、歐元區17國、英國、日本、加拿大、澳大利亞和瑞士近幾年的制造業單位產值勞動成本走勢,我們發現自2009年1季度開始,美國和歐元區17國制造業單位產值勞動成本持續下降,分別由97.4和106.5下降至2011年3季度的76.8和98.1,但同期日本、瑞士、加拿大和澳大利亞制造業單位產值勞動成本卻大幅上升,分別由96.4、107.4、99.4和94.2上升到105.5、137.2、124.3和129,英國制造業單位產值勞動成本保持穩定。由此可以看出美國制造業單位產值勞動成本逐漸具有較強競爭力,美元兌歐元、英鎊、日元和瑞郎等具有走強的基礎。

    五、大量資金積極做多美元

    從CFTC公布的美元指數期貨的基金持倉來看,美元指數凈多頭處于歷史高位,表明基金看好美元后市。從技術走勢來看,美元指數正在醞釀中長期底部,一旦有效突破80整數關口,那么美元指數底部將就此形成,這對銅價中長期打壓將是相當明顯的。

    小結:美元指數具有中長期走強的基礎,大量資金積極做多美元,積極沽空歐元,而基金在美元指數凈多頭和歐元凈空頭均處于歷史較高水平,表明資金看好美元走勢。美元指數指數上也面臨突破,一旦有效擊穿80,那么美元指數將走出中長期底部。

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